Cosa è successo nei mercati il mese scorso
Il mese è iniziato con una svendita di asset rischiosi, innescata dall'annuncio di Donald Trump di tariffe del 25% su Canada e Messico e del 10% sulla Cina, e dalle sue crescenti minacce contro l'Unione Europea. Poco dopo, tuttavia, Trump ha accettato di rinviare di 30 giorni i dazi su Canada e Messico, provocando una ripresa dei mercati azionari e portando molti indici a nuovi massimi storici. La situazione è cambiata nuovamente alla fine del mese, quando Trump ha confermato l'entrata in vigore dei dazi precedentemente annunciati, tra cui un dazio del 25% sull'UE. Ciò ha causato un crollo del mercato azionario mondiale e l'indicatore "Fear & Greed" della CNN ha segnalato "paura estrema" alla fine del mese. I dati economici statunitensi sono stati complessivamente deboli, mentre l'inflazione è aumentata, alimentando i timori di stagflazione. Tuttavia, il presidente della Federal Reserve, Powell, ha mostrato pazienza prima di ulteriori tagli dei tassi di interesse. Le vendite di case in sospeso negli Stati Uniti, ad esempio, sono scese a un minimo storico, peggiore rispetto al periodo della pandemia e al 2008. L'inflazione in tempo reale è scesa drasticamente all'1,5%, secondo Truflation.
Molti indici europei hanno raggiunto livelli record, spinti dall'ottimismo sulle prospettive di pace in Ucraina. Il primo ministro francese Bayrou ha approvato un bilancio e la Banca d'Inghilterra ha tagliato i tassi di interesse, rivedendo al ribasso le previsioni di crescita. A differenza degli Stati Uniti, i dati economici europei hanno generalmente sorpreso positivamente. L'ultimo giorno del mese, i colloqui tra il presidente ucraino Zelensky e il presidente degli Stati Uniti si sono interrotti dopo che l'incontro nello Studio Ovale è degenerato in una discussione.
L'indice DAX tedesco ha raggiunto il massimo storico dopo la vittoria di Friedrich Merz, leader del partito CDU/CSU, alle elezioni federali con il 28,5% dei voti. Merz prevede ora di formare una coalizione con il partito SPD entro Pasqua. L'affluenza alle urne è stata elevata e i giovani elettori hanno preferito i partiti di estrema sinistra e di estrema destra. Il programma di Merz prevede tagli alle tasse e un aumento della spesa, in particolare per la difesa, ma le prospettive economiche rimangono difficili, con i fallimenti ai massimi degli ultimi dieci anni.
La Cina ha considerato la possibilità di reagire alle minacce tariffarie di Trump e le azioni tecnologiche cinesi sono aumentate, grazie all'ottimismo sulla competitività del Paese, alimentato dall'emergere di DeepSeek.
L'oro ha raggiunto nuovi massimi storici, mentre il mercato delle criptovalute ha subito una svendita significativa.
Cosa è successo nel fondo il mese scorso
Il sentiment della comunità finanziaria nei confronti del settore del lusso è stato generalmente negativo, a causa della difficile situazione economica in Cina. Nonostante i risultati di LVMH, pubblicati a gennaio, siano stati deludenti, Hermès ha sorpreso il mercato con risultati solidi. Nell'ultimo trimestre dell'anno, le vendite sono aumentate del 18% e quelle di articoli in pelle del 22%. Sia in America che in Europa (esclusa la Francia), le vendite sono aumentate del 21%. L'anno è iniziato bene per Hermès, anche se, a causa delle eccezionali performance del 2024, il confronto per il 2025 sarà più difficile. Come mostrato nel seguente grafico, i risultati a lungo termine dell'azienda sono notevoli, soprattutto considerando che il numero di negozi nel mondo è diminuito dal 2014, passando da 314 a meno di 300.
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Fonte: Hermès
Anche Ferrari ha ottenuto risultati solidi. Nel 2023, l'azienda ha consegnato 13.663 auto e, nel 2024, 13.752, con un aumento dello 0,7%. Grazie soprattutto alle personalizzazioni, l'utile per azione è aumentato di quasi il 23%. Le ipotesi di una domanda deludente per la nuova supercar F80 sono state smentite e tutti i 799 modelli sono stati assegnati. Il nuovo modello elettrico sarà presentato a ottobre e il portafoglio ordini copre l'intero 2026. L'81% degli acquirenti Ferrari nel 2024 sono clienti esistenti e il 40% di loro possiede più di una Ferrari.
Prospettive future
La volatilità dei mercati globali è aumentata notevolmente e molti dei vincitori dell'anno scorso sono diventati i perdenti di quest'anno. Questo livello di incertezza e nervosismo è illustrato dal grafico sottostante, che mostra come l'indice di incertezza delle politiche economiche globali sia vicino ai massimi storici.
I mercati finanziari globali sono estremamente volatili e hanno reagito in modo altalenante, prima temendo l'imposizione di dazi significativi, per poi invertire la rotta alla notizia del loro rinvio. Anche la possibilità di un cessate il fuoco in Ucraina è stata oggetto di speculazioni di mercato. La definizione di "gioco d'azzardo" descrive al meglio questa azione di mercato, che è esattamente l'opposto del nostro approccio agli investimenti. Il nostro obiettivo è individuare, acquistare e mantenere in portafoglio aziende solide. Ciò significa ignorare le notizie quotidiane, che spesso possono essere considerate "dicerie". Le società in cui investiamo devono avere una comprovata storia di crescita costante di vendite e utili, che di solito è la prova di un modello di business superiore, con una buona quota di mercato e un adeguato potere di determinazione dei prezzi. Non prediligiamo l'indebitamento, poiché può causare problemi nei momenti difficili; al contrario, la liquidità netta in bilancio consente alle aziende di cogliere opportunità in qualsiasi momento, indipendentemente dal livello dei tassi d'interesse o dalla congiuntura economica.
Tuttavia, è importante ricordare che, quando si investe in aziende a lungo termine, si incontreranno periodi difficili per diverse ragioni, e nessuna società potrà garantire risultati eccezionali costantemente.
In particolare, ci sono sempre momenti in cui il mercato specula su determinati temi, come un cessate il fuoco in Ucraina o una guerra commerciale. Ciò significa che ci saranno sempre periodi in cui anche le strategie di investimento più prudenti sottoperformeranno. In questi momenti difficili, riteniamo fondamentale mantenere la fiducia nella strategia e, soprattutto, nelle aziende che deteniamo, poiché hanno ottenuto grandi successi negli anni passati. Se ci sono prospettive realistiche che i successi del passato continuino in futuro, rimaniamo fedeli alle nostre convinzioni e non cerchiamo di inseguire gli ultimi investimenti "di moda". In altre parole, il mondo avrà bisogno di più chip in futuro, dato che le applicazioni di intelligenza artificiale entreranno nella vita quotidiana di tutti, portando a un ulteriore aumento della quantità di dati generati e analizzati (per vendere più prodotti)? Ci saranno più persone benestanti nel mondo che vorranno acquistare cosmetici, profumi, borse di alta qualità o auto sportive rare e dal design esclusivo?
Riteniamo che la risposta a queste domande sia affermativa, ed è per questo che continueremo a detenere aziende solide, anche se il "Signor Mercato" a volte preferisce altri settori e strategie. Nel lungo periodo, i prezzi delle azioni seguono gli utili, e la permanenza sui mercati supera la capacità di prevedere i tempi di mercato. Nel lungo termine, i prezzi delle azioni seguono gli utili e la permanenza sui mercati è più efficace del "market timing". Al momento, le aziende in portafoglio prevedono una crescita dell'utile per azione di oltre il 15% quest'anno e del 12% nel 2026, pur essendo valutate quasi il 20% in meno rispetto alla media degli ultimi dieci anni.
Scritto il 13 marzo 2025
Al momento della stesura di questo articolo, MW GESTION ACTIONS EUROPE detiene i seguenti titoli quotati:
Ferrari per il 6,2% dei suoi attivi
Hermès per 3.7% dei suoi attivi
LVMH per 3.1% suoi attivi
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