Commento al mercato T3 – 2024

Fatti macroeconomici e politici per il 3° trimestre 2024

Negli ultimi mesi, e in particolare nel terzo trimestre, le statistiche pubblicate mostrano una crescente fragilità dei ritmi economici nelle principali aree. A livello globale, le attività industriali e manifatturiere sono generalmente in contrazione. È il settore dei servizi che ci aiuta a uscire dalla recessione, ma, soprattutto in Europa e Cina, stiamo assistendo a un cambiamento nei consumi delle famiglie. All'inizio di agosto, la pubblicazione di statistiche mediocri sul mercato del lavoro negli Stati Uniti ha fatto temere un atterraggio duro per l'economia americana. Tuttavia, successivamente, altre statistiche economiche più rassicuranti hanno riportato la calma. Gli scenari macroeconomici nelle principali aree sono quindi attualmente molto incerti e fonte di preoccupazione. Oltre a queste preoccupazioni economiche, c'è un contesto geopolitico estremamente teso in Medio Oriente e una delicata situazione politica e di bilancio in Francia. Di fronte a queste fonti di stress, alla fine del trimestre gli investitori hanno trovato due motivi di soddisfazione.

Ultima tra le principali banche centrali a iniziare il ciclo di allentamento monetario, la Federal Reserve americana ha effettuato il 18 settembre il suo primo taglio dei tassi (0,50%) in più di quattro anni. Questo allentamento monetario è reso possibile dal netto calo dell’inflazione. Rispetto ai livelli stratosferici raggiunti nel 2022 (9,2% negli USA e 10,6% nell’Eurozona), gli ultimi dati sono infatti molto più rassicuranti (2,5% negli USA e 2,2% nell’Eurozona). Un altro elemento di sostegno: a fine settembre, il governo cinese e la banca centrale hanno annunciato misure consistenti per rilanciare una crescita stagnante.

Tutti questi elementi si sono infine neutralizzati a vicenda. Ad eccezione di un breve momento in agosto, l'avversione al rischio sui mercati è rimasta generalmente bassa. I mercati azionari hanno registrato deboli guadagni nel periodo (intorno al 2-5% per i principali indici). Nei mercati obbligazionari, l'inizio di questo ciclo di abbassamento dei tassi di riferimento e, soprattutto, l'aspettativa che esso continui, spiegano il marcato calo dei tassi di interesse nel 3° trimestre. Il tasso americano a 10 anni è quindi sceso di 60 punti base al 3,80%. Stessa osservazione per il titolo tedesco a 10 anni, in calo di 40 punti base al 2,10%.

Questa speranza di un allentamento delle condizioni monetarie è un elemento favorevole a condizione che le economie escano dalla recessione. Questo scenario “tiepido” è chiaramente il migliore per i mercati ed è sempre la scommessa degli investitori. Manteniamo ancora dubbi su questo scenario “ideale”.

Non siamo del tutto convinti che la battaglia contro l’inflazione sia stata definitivamente vinta. L'inflazione “core”, escludendo le componenti più volatili come l'energia, sembra stabilizzarsi su livelli elevati: 3,2% negli Stati Uniti e 2,7% nell’Eurozona. Nutriamo inoltre preoccupazioni economiche per l’Europa, dove riteniamo elevato il rischio di recessione. Di conseguenza, nel corso del trimestre abbiamo mantenuto strategie generalmente caute.

Per quanto riguarda i conti PEA-PME, abbiamo venduto le azioni di Serge Ferrari e Kerlink e abbiamo realizzato profitti su Nfl Biosciences. Per i titolari di conti PEA, a luglio abbiamo ridotto significativamente l'esposizione alle small cap. Nei mesi di agosto e settembre, abbiamo sfruttato la debolezza del mercato per investire in "titoli di crescita di qualità", come MW Actions Europe, che al 30 settembre ha registrato una performance del +8,78%.

Inoltre, per i titolari di conti titoli e polizze vita, abbiamo effettuato alcuni cambiamenti strategici. Tra gli investimenti rilevanti, abbiamo puntato su Christian Dior e Nestlé, che offrono valutazioni interessanti rispetto alla loro media storica e ai settori di riferimento. Abbiamo anche iniziato a investire in Exxon Mobil. Tra le vendite significative, abbiamo realizzato profitti su titoli come Apple, Unilever e l'ETF Silver.

Per quanto riguarda le componenti obbligazionarie dei contratti di assicurazione sulla vita, abbiamo continuato a incrementare il loro peso investendo in titoli "Investment Grade" attraverso due fondi: MW Obligations Internationales (+2,12% al 30 settembre) e Amundi Corporate Bond (+3,50% al 30 settembre), che offrono tassi di rendimento interessanti. Al 30 settembre, i profili dinamici sono investiti per il 60-70% in azioni. I conti con un profilo equilibrato hanno un'esposizione azionaria tra il 35 e il 45%, mentre i mandati prudenti variano dal 15 al 25%.

Redatto il 18/10/2024