Cosa abbiamo visto il mese scorso
A febbraio, le azioni statunitensi, europee e giapponesi hanno raggiunto nuovi massimi storici. Allo stesso tempo, l'"estrema avidità" è tornata sui mercati azionari e le attività dei fondi monetari hanno raggiunto per la prima volta i 6.000 miliardi di dollari. Le azioni cinesi sono scese a un rapporto prezzo-utili di appena 8, la valutazione più bassa degli ultimi dieci anni, e i prezzi al consumo sono scesi al ritmo più veloce dal 2009. Ciononostante, i titoli cinesi sono riusciti a recuperare completamente tutte le perdite registrate nel corso dell'anno. Il prezzo medio di una Tesla usata è sceso per 18 mesi di fila ed è passato da un massimo storico di 67900 dollari nel luglio 2022 a un minimo storico di meno di 35000 dollari. I prezzi del gas in Europa sono scesi ai livelli pre-crisi energetica, le azioni giapponesi hanno toccato un massimo di 34 anni, il cacao ha toccato un nuovo massimo di 46 anni e il Bitcoin ha superato i 60000 dollari. L'ultimo giorno del mese, BlackRock ha ricevuto la cifra record di 612 milioni di dollari per il suo ETF Bitcoin e ha superato i 10 miliardi di dollari di asset in gestione. I rendimenti del Tesoro USA sono saliti su tutta la curva dopo che i prezzi al consumo, le richieste di sussidi di disoccupazione e i prezzi alla produzione sono stati più alti del previsto. Di conseguenza, i mercati hanno stimato tre tagli dei tassi d'interesse per il 2024, ben al di sotto delle aspettative di qualche settimana fa. Il mese scorso ho sottolineato che per me è utile tenere d'occhio i tassi d'inflazione calcolati da "Truflation" e, al 23 febbraio 2024, il tasso d'inflazione statunitense è visto all'1,71%, ben al di sotto del tasso riportato dal governo americano.
Un altro dato interessante che ho letto è che da dicembre 2019, i Magnifici 7 titoli hanno realizzato collettivamente un rendimento annualizzato del 28%. Di questo, circa il 27% è attribuibile alla crescita degli utili (21% di crescita delle vendite con il 6% di espansione dei margini), mentre solo l'1% è dovuto all'espansione dei multipli. Inoltre, in base al rapporto prezzo-utili-crescita (PEG), le valutazioni dei Magnifici 7 sono ancora significativamente più basse rispetto al resto dello S&P500.
Ciononostante, per il futuro vale la pena ricordare che i modelli stagionali di volatilità dell'S&P 500 mostrano che negli ultimi 20 anni i livelli di volatilità più elevati dell'anno sono stati raggiunti a metà marzo (mentre i livelli più bassi sono stati registrati a gennaio e luglio).
Cosa è successo nel fondo il mese scorso
Tra le altre cose, la Ferrari ha registrato un altro anno record. È davvero impressionante vedere come un aumento del 3% delle unità consegnate possa tradursi in un aumento dei ricavi del 17% e in un aumento dell'utile per azione del 36%. Uno dei fattori alla base di questo impressionante sviluppo è il forte aumento delle "personalizzazioni", il che è probabilmente comprensibile. Quando qualcuno spende così tanto per un'auto, probabilmente non gli dispiace spendere qualche soldo in più per renderla unica. Vale la pena ricordare che il portafoglio ordini copre ora l'intero anno 2025. Non sorprende che la maggior parte degli analisti bancari che si occupano del titolo consigli solo di "tenere" il titolo, poiché la valutazione non è (e non è mai stata) "a buon mercato". In un mondo immaginario governato dagli analisti, in cui il "buon mercato" e il "valore" sono i criteri principali per l'acquisto di beni, la Ferrari non potrebbe esistere e tutti andrebbero in giro con le Dacia, che senza dubbio hanno un miglior rapporto qualità-prezzo. Tutti indosserebbero abiti "Primark" e volerebbero con Easyjet o Ryanair (o in realtà non volerebbero affatto, ma trascorrerebbero le vacanze a casa, perché è più economico). La cosa divertente è che sarei molto sorpreso se qualcuno di questi analisti bancari guidasse una Dacia e indossasse abiti Primark.
Il produttore di yacht San Lorenzo ha presentato alcuni dati interessanti nella pubblicazione dei suoi risultati (record) per il 2023. La sua base di clienti, gli UHNWI (Ultra High Net Worth Individuals, con un patrimonio netto superiore a 50 milioni di dollari), dovrebbe aumentare di 24.000 persone all'anno e raggiungere i 385.000 entro il 2026. L'età media degli acquirenti di Superyacht è di 49 anni e la media dei giorni trascorsi a bordo è raddoppiata da 60 a 120 giorni. Sembra una versione piuttosto piacevole del "lavoro da casa".
Schneider Electric ha riportato risultati record e ha sottolineato ancora una volta i megatrend di cui l'azienda sta beneficiando, dall'intelligenza artificiale al reshoring. L'azienda continua a ribadire che se nel 2020 il 20% del mix energetico era costituito dall'elettricità, si prevede che tale percentuale salirà al 50% entro il 2050. Schneider Electric è leader di mercato a livello globale nella distribuzione elettrica per Data Center e Reti, Edifici, Industria e Infrastrutture, ed è quindi ben posizionata per beneficiare di questo sviluppo.).
Nvidia ha superato una capitalizzazione di mercato di 2.000 miliardi di dollari grazie a risultati impressionanti. I ricavi del quarto trimestre sono aumentati del 22% su base sequenziale e del 265% su base annua e si prevede un aumento di circa il 10% nel trimestre in corso. L'amministratore delegato Jenson Huang ha dichiarato che l'intelligenza artificiale ha raggiunto il "punto di svolta" e si aspetta che le forti tendenze continuino. Sebbene il titolo sia stato debole nei giorni precedenti i risultati, in seguito ha raggiunto nuovi massimi storici. Le aspettative erano e restano elevate, come illustra bene il grafico sottostante. Si prevede che le GPU AI (unità di elaborazione grafica) vendute ai data center raggiungeranno i 3 milioni di unità nel 2024 e i 5 milioni nel 2027 (si noti che il grafico è stato realizzato prima della pubblicazione).
Il CEO Huang ha fornito un esempio eccellente di utilizzo dell'IA. In Internet ci sono centinaia di milioni (o più) di dati, ad esempio video, immagini, articoli di notizie e prodotti. Con l'aiuto dell'IA generativa, un'azienda come Meta utilizza dei "sistemi di raccomandazione" per mostrare ai suoi utenti di Facebook, a partire da questo infinito bacino di dati, su un piccolo schermo di un telefono cellulare, in tempo reale, esattamente i contenuti che sono di loro interesse. In passato, gli utenti erano abituati a cercare su Internet qualsiasi cosa fosse di loro interesse. Oggi le aziende di social media fanno del loro meglio per "raccomandare" contenuti interessanti e pertinenti, abbinandoli agli interessi dei singoli utenti, per cercare di trattenerli sulle loro app (o homepage) il più a lungo possibile (e guadagnare con le pubblicità, ovviamente), e/o per cercare di incoraggiare gli utenti ad acquistare determinati articoli (e ottenere così delle provvigioni). Un altro buon esempio dei vantaggi dell'IA generativa è American Express, che secondo Huang è riuscita a migliorare il rilevamento delle frodi del 6% grazie alla nuova tecnologia. L'Oreal, che a febbraio ha registrato risultati record, ha dichiarato durante la presentazione dei risultati che l'IA generativa ha contribuito a migliorare la produttività della sua (enorme) spesa pubblicitaria del 10%-15%. Quindi, mentre all'inizio l'IA era solo una parola d'ordine, molte aziende parlano di casi d'uso reali e di vantaggi concreti, ed è giusto dire che siamo solo all'inizio.
Come investire quando i mercati raggiungono nuovi massimi
La risposta semplice è "comprare di più". Come forse saprete, siamo fermamente convinti che il timing del mercato sia una via di mezzo tra "estremamente difficile" e "impossibile" e, a pensarci bene, non siamo a conoscenza di nessuna leggenda dell'investimento che abbia ottenuto la propria performance e reputazione grazie al timing dei mercati. Forse avrete sentito dire che "i rendimenti passati non sono una garanzia per il futuro", ma la storia dimostra chiaramente che investire quando i mercati raggiungono nuovi massimi storici ha superato gli investimenti "in qualsiasi giorno", come mostra il grafico sottostante (per l'indice S&P 500).
E che dire delle prese di profitto ai nuovi massimi storici? Come dimostra un recente studio di Schroders, in passato il passaggio alla liquidità ai massimi storici è stato un vero e proprio disastro
Oltre al grafico precedente, lo studio afferma che il passaggio alla liquidità dopo i massimi storici ha distrutto il 23% della ricchezza in 10 anni, il 33% della ricchezza in 20 anni, il 53% della ricchezza in 30 anni e il 90% della ricchezza dal 1926!
Nessuno sa cosa accadrà domani e tutto potrebbe essere materialmente diverso da quello che abbiamo vissuto fino ad oggi, ma il "buy & hold" è stata chiaramente la strategia migliore per gli investitori a medio e lungo termine. E a dire il vero, con un orizzonte temporale più breve, probabilmente il denaro non dovrebbe essere investito in azioni.
Infine, può essere interessante sapere cosa è successo in passato quando l'indice S&P500 ha chiuso gennaio e febbraio in territorio positivo. Secondo Carson Investment Research, ciò è accaduto 28 volte dal 1950. In 26 di queste 28 volte, l'indice ha chiuso al di sopra dei livelli di fine febbraio, con un guadagno medio dell'11% nei restanti 10 mesi.
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8/03/2024: Al momento della stesura di questo articolo, MW GESTION ACTIONS EUROPE detiene i seguenti titoli quotati:
• Ferrari per il 6,0% dei suoi attivi
• L'Oreal 2,0% dei suoi attivi
• Nvidia per il 3,7% dei suoi attivi
• San Lorenzo per il 2,0% dei suoi attivi
• Schneider Electric per il 2,8% dei suoi attivi
Nessuna informazione fornita deve essere considerata una raccomandazione o un incitamento all'acquisto o alla vendita e in nessun caso una consulenza gestionale.