FLASH - Commento di Ralf Schmidgall, gestore del fondo di MW Actions Europe

Molti mercati mondiali hanno avuto un inizio d'anno piuttosto turbolento, ma sono riusciti a recuperare livelli vicini ai massimi storici. A gennaio, le azioni cinesi hanno toccato nuovi minimi pluriennali, mentre l'uranio ha raggiunto il prezzo più alto da novembre 2007. I fondi del mercato monetario hanno registrato afflussi per 163 miliardi di dollari nelle prime due settimane del 2024, l'importo più alto mai registrato. Le tensioni nel Mar Rosso hanno fatto aumentare i prezzi dei trasporti internazionali di quasi il 50% su base annua (ma restano quasi il 70% al di sotto dei livelli registrati nel 2021). L'economia statunitense è cresciuta del 3,3% nel quarto trimestre del 2023, ben al di sopra delle aspettative. L'inflazione complessiva negli Stati Uniti ha registrato notizie contrastanti a gennaio: mentre l'indice dei prezzi al consumo di dicembre si è attestato al di sopra delle stime, l'indice dei prezzi alla produzione e la spesa per consumi personali di base sono scesi ulteriormente. In Germania, l'inflazione ha subito una nuova accelerazione, con l'indice dei prezzi al consumo salito al 3,7% a dicembre, anche se l'IPC core è sceso ulteriormente al 3,5%. A causa delle forti aspettative di riduzione dei tassi d'interesse, soprattutto negli Stati Uniti, vale la pena tenere d'occhio l'inflazione. A mio modesto parere, con il senno di poi, Truflation ha fornito uno dei migliori indicatori per mostrare la direzione dell'inflazione negli ultimi tempi. Truflation è un indice di inflazione indipendente creato per fornire aggiornamenti sull'inflazione il più possibile oggettivi, decentralizzati e frequenti, secondo la loro homepage. È quindi molto interessante vedere che il Truflation è calcolato all'1,79% (il 28 gennaio 2024), ben al di sotto dei tassi riportati dal governo statunitense.

Fonte: Truflation

Tuttavia, come non potrò mai sottolineare abbastanza, non siamo esperti nel prevedere il futuro sviluppo economico globale, ma cerchiamo di acquistare e detenere le migliori società che riusciamo a trovare.
Con l'inizio della stagione dei risultati del quarto trimestre e per l’intero anno 2023, vorremmo evidenziare ancora una volta l'importanza per la nostra strategia di essere in contatto regolare con le società che possediamo (e con quelle che abbiamo nella nostra watchlist, ovviamente). Puntiamo ad avere notizie da queste società almeno una volta al trimestre e, dato che la maggior parte di esse organizza una conference call trimestrale o un webcast per illustrare i propri risultati in modo molto dettagliato, la consideriamo una fonte preziosa di informazioni. Inoltre, cerchiamo di incontrare il management delle nostre aziende in occasione di roadshow, conferenze, giornate dedicate agli investitori e altre occasioni. Ogni telefonata e incontro ci aiuta ad approfondire la conoscenza dei diversi modelli di business (anche se, come investitori di lungo periodo, la volatilità a breve termine dei prezzi delle azioni in base ai risultati può essere piuttosto irritante e inaspettata).

ASML è stata una delle prime aziende in Europa a pubblicare i propri risultati. 

L'azienda progetta e produce macchine fotolitografiche essenziali per la produzione di chip per computer ed è riuscita a più che raddoppiare le vendite dal 2020. Ogni nuovo impianto di semiconduttori avrà al centro una macchina ASML. L'azienda spende più di 4 miliardi di euro all'anno in ricerca e sviluppo. Con tutti i fornitori dell'ecosistema, il contributo totale all'economia olandese è di circa 20 miliardi di euro all'anno.
I semiconduttori sono al centro di molti megatrend, come l'intelligenza artificiale, il cloud, la transizione energetica, l'elettrificazione, l'innovazione agricola, la sanità e l'automazione di fabbrica. I semiconduttori devono diventare più piccoli, più potenti e più efficienti dal punto di vista energetico.

Fonte: Asml

Si prevede che le vendite totali di semiconduttori supereranno i mille miliardi di dollari entro il 2030 e, dopo il boom di Covid nel 2021 e la successiva fase di digestione nel 2023, si prevede una crescita significativa negli anni a venire.

 L'acquisizione di ordini di ASML è stata piuttosto lenta nel 2023, poiché molti progetti di nuovi impianti sono stati ritardati a causa della debolezza della domanda e/o dei ritardi nella costruzione di nuovi impianti. Tutti gli occhi erano quindi puntati sull'acquisizione di ordini nel quarto trimestre. L'azienda ha mantenuto le sue promesse, annunciando il più alto volume di ordini della sua storia, con oltre 9 miliardi di euro. Mentre le vendite per il 2024 dovrebbero essere stabili rispetto al 2023 (e sono già praticamente assicurate), per il 2025 si prevede una crescita molto forte. La domanda di semiconduttori è in ripresa e molti Paesi hanno istituito programmi di incentivazione per la creazione di nuove fabbriche sul proprio territorio. Ne sono un esempio il CHIPS Act statunitense, che destina quasi 53 miliardi di dollari a "ricerca, sviluppo, produzione e sviluppo della forza lavoro negli Stati Uniti", e il Chips Act europeo, che destina 43 miliardi di euro allo sviluppo dell'industria dei semiconduttori nei 27 Stati membri, con l'obiettivo esplicito di raddoppiare la loro quota del mercato mondiale dal 10% al 20% entro il 2030.

Anche LVMH ha pubblicato i suoi risultati e le sue aspettative erano piuttosto caute. 

Molti analisti prevedono un forte rallentamento del settore del lusso nel suo complesso, dopo la straordinaria crescita registrata quando il mondo ha iniziato a riprendersi dalle ristrettezze. La crescita organica dell'azienda a tassi di cambio costanti nel 2023 è stata del 13% e la crescita nella seconda metà dell'anno si è attestata intorno al 10%. Ma soprattutto, l'azienda ha gestito molto bene i costi, per cui il margine ha sorpreso positivamente. La presentazione di Bernard Arnault è stata, come sempre, affascinante. Ad esempio, alla domanda su cosa volesse fare per far crescere LVMH più velocemente, ha risposto che non vuole che l'azienda cresca del 20%. Il suo obiettivo è che l'azienda cresca dell'8-10% ogni anno, soprattutto grazie al mix e non ai volumi, poiché la desiderabilità del marchio è fondamentale. È interessante notare che nel suo discorso Arnaud ha affermato di aspettarsi un anno positivo per LVMH negli Stati Uniti, in quanto gli anni delle elezioni presidenziali sono generalmente molto favorevoli (e come ho sottolineato in precedenti commenti, sono stati storicamente anni molto positivi anche per il mercato azionario statunitense).

Non è una grande sorpresa che Novo Nordisk abbia riportato buoni risultati, ma vale la pena notare che la sua attività nel settore del diabete è cresciuta del 48% e quella dell'obesità di quasi il 150% nel 2023 rispetto al 2022. Il popolare farmaco anti-obesità Wegovy ha raggiunto un fatturato di 31 miliardi di corone danesi, cifra destinata a più che raddoppiare quest'anno. E quasi il doppio l'anno successivo. L'obesità è un'epidemia globale che colpisce più di 764 milioni di persone. Come si può vedere nel grafico sottostante, solo 2,5 milioni di persone sono visitate da esperti di obesità e solo 1 milione è stato trattato con il farmaco Saxenda di Novo Nordisk nel 2021 (i dati più aggiornati forniti da Novo Nordisk).

 
Fonte: Novo Nordisk

Il fondo MW Actions Europe è un comparto della SICAV lussemburghese MW ASSET MANAGEMENT. Per ulteriori informazioni si prega di contattare la gestione del fondo MW GESTION o il proprio consulente finanziario.
Nessuna delle informazioni fornite deve essere considerata come una raccomandazione o un incitamento all'acquisto o alla vendita e in nessun caso come una consulenza di gestione.

Al momento della stesura del presente documento, MW GESTION ACTIONS EUROPE detiene i seguenti titoli quotati:
- ASML per il 6,6% del patrimonio in gestione
- LVMH (4,5% del patrimonio totale)
- Novo Nordisk (5,5% del patrimonio totale)